Luis Rosero M.

Los shock externos e internos influirán en el nivel de crecimiento económico del país de 2022. Los riesgos, en lo económico, están relacionados con el mayor endeudamiento externo y el mayor deterioro de las condiciones de vida, que puede dar lugar a tensiones sociales.

En cuanto a los shocks externos: la caída del crecimiento de la economía mundial y el aumento de la tasa de interés por la FED. Respecto al primero, el BM proyecta, de una tasa de 5.5% en 2021 se alcanzaría solo 4.1% en 2022 y para A. Latina proyecta una fuerte caída al pasar de 6.7% en 2021 a un escuálido 2.6% en 2022, lo que refleja la grave contracción. Como efecto de esto, el impacto en nuestro país sería, principalmente, una reducción de las exportaciones y caída de las remesas.

Entre Enero – Noviembre de 2021, las exportaciones totales alcanzaron 24166 millones mientras que las importaciones llegaron a 21517, dejando un elevado saldo positivo de la balanza comercial. Las ventas externas aumentaron sobre todo por las exportaciones petroleras, por el alza del precio del petróleo, mientras que las exportaciones primarias subieron, sobre todo de camarón. En consecuencia, podrían reducirse principalmente, en 2022, las exportaciones no tradicionales; las petroleras se verían afectadas en su precio.

Hay la posibilidad de la FED aumente su tasa de interés, lo incidirá en mayores tasas de intereses internacionales, lo que llevaría a un elevamiento del costo del endeudamiento externo. El gobierno, requiere 4800 millones de financiamiento externo para el presupuesto de 2022, lo que significará mayor pago de interés y, en consecuencia, incidirá en el déficit fiscal.

La otra variable, afectada por el shock externo, serían las remesas. En 2021, éstas alcanzaron un nivel récord llegando a 4000 millones, la disminución de la económica mundial llevaría a que, en 2022, se reduzcan por debajo de ese nivel, disminuyendo la posibilidad de que contrarresten el aumento de la pobreza.

Respecto a los shocks internos tendríamos la posibilidad de ocurrencia del fenómeno de la Niña, la continuación del covid, con su variante ómicron y el ajuste. Respecto a la primera, NOAA, organismo atmosférico de EE.UU. ha anunciado que, con un 87% de probabilidades, se presente la Niña, entre diciembre y febrero de 2022, en consecuencia, generando sequía en A. Latina. Esto afectaría, la agricultura en la costa ecuatoriana.

La variante ómicron, en lo que va del año, ya esta causando estragos de la población aumentando los contagios y el número de muertos. Las autoridades han tomado medidas restrictivas prohibiendo eventos públicos, exigencia de carnet de vacunación a centros comerciales y disminuyendo el aforo en locales comerciales, en el transporte, etc. lo que incidirá en un menor nivel de actividad económica. Y, si se aplica el ajuste en 2022, acordado en el programa de Servicio Ampliado con el FMI, la disminución del crecimiento sería aún mayor.

El Banco Central estima que el crecimiento económico caería a 2.5% en 2022 que, con el 3.5% estimado en 2021, implica una disminución del 1% de la actividad económica. Si bien, hubo una recuperación en 2021, está proyección para 2022 tendrá sus efectos en el mercado de trabajo, con menor nivel de empleo, aumento del subempleo y la informalidad. En lo social, se registraría un deterioro del nivel de vida de la población más necesitada, aumentando los niveles de pobreza, hambre e indigencia.

Ante esta posibilidad de menor crecimiento de la economía en 2022, le toca al gobierno actuar. Ha puesto su énfasis en mayor privada extranjera y nacional, pero ésta aún no responde al nivel requerido. Es necesario, en consecuencia, medidas para incentivar la demanda agregada interna, para compensar la caída del crecimiento económico en 2022. Y, por otro lado, actuar compensando el deterioro del nivel de vida, pues de lo contrario se agravará la situación social que podría generar una repuesta de los afectados y protestas de organizaciones sociales.

Luis Rosero M.

Los organismos financieros internacionales prevén la desaceleración de la economía mundial por la nueva variante del covid, lo que generará impactos en nuestro país tanto a nivel económico y social. Sin embargo, en lo primero hay aspectos alentadores por mejoría de indicadores fiscales pero persistirá el deterioro social.

El Banco Mundial proyecta que el crecimiento mundial se desacelere de 5.5% en 2021 a 4.1% en 2022 y 3.2% en 2023 y agrega que la pandemia aumentó la desigualdad de ingresos en el mundo, revirtiendo dos décadas de avance en la reducción de la desigualdad. Además, el organismo señala que América Latina crecerá 2.6% en 2022 y 2.7% en 2023, después de una fuerte recuperación del 6.7% en 2021, para el Ecuador que creció 3.9%  en 2021 (el BCE estima 3.5%), en 2022 solo crecerá 3.1% (el BCE estima 2.5%).

En el país, la caída del crecimiento mundial tendrá doble impacto. En lo económico, habría un shock externo con una contracción de las exportaciones y, en lo social, un deterioro de las condiciones de vida. Además la economía se vería afectada por la nueva ola de covid con la variante ómicron que ralentizará la actividad económica. Agregamos que, dada la alta inflación en EE.UU.,  la Reserva Federal aumentaría las tasas de interés para frenarla, lo que implicará un mayor costo del endeudamiento externo.

La recaudación tributaria, en el país, aumento 1% en 2021 en relación a 2019, que refleja la recuperación económica. Esta tendencia y el aumento del precio del petróleo explican el aumento de los ingresos públicos y, por otro lado, el ajuste al gasto, dieron como resultado una caída del déficit fiscal a solo 2916 millones, o sea cerca del 3% del PIB.

Si bien esto es alentador, el déficit fiscal y las necesidades de financiamiento se han venido cubriendo con deuda externa e interna. En efecto, según el boletín de deuda pública, del Ministerio de Finanzas, ésta era de 62022 millones de dólares a Agosto de 2021, o sea 59.1% del PIB. Pero, con la nueva metodología establecida para la medición de la deuda, la misma subió a 73643 millones, de las cuales 44574 es deuda externa y 29069 deuda interna, lo que representaría cerca del 70% del PIB. Con esta nueva norma, se reconoce la deuda con la Seguridad Social, Banco Central, GAD, empresas públicas, Cetes, convenios de liquidez de empresas públicas y los atrasos con proveedores. Esta metodología, basada en estándares internacionales, obligó al gobierno a transparentar la deuda, que es importante sobre todo porque se convierte en un compromiso de pago con la Seguridad social.

Si desagregamos la deuda externa en millones, a Agosto de 2021, corresponden 17759  a bonos internacionales, 19121 a organismos internacionales y 7207 a países, con un total de 44574 millones. Los mayores acreedores externos son el FMI, BM, BID, CAF, lo que explica el condicionamiento de la política económica. Lo preocupante es el crecimiento de dicha deuda que puede dar lugar a una crisis de la deuda.

En este año, tendremos el mayor ajuste, contemplado en el convenio con FMI, el que tiene efecto contractivo. Así, comenzará a recaudarse, en este año, los cambios en el Impuesto a la Renta (para los trabajadores y empleados en relación de dependencia). La caída de las exportaciones, la restricción de la actividad económica por la variante ómicron y el ajuste señalado serian los principales aspectos que explicarían la reducción del crecimiento en 2022 con efectos en el mercado de trabajo: disminución del empleo pleno, aumento de desempleo y subempleo. O sea, habría un deterioro de las condiciones de vida que en su rostro mas critico se reflejará en el aumento de la pobreza (estimada en 33%) y el hambre. Sin embargo, aliviaría este deterioro si las remesas siguen aumentando. En 2021, llegaron a 4000 millones de dólares (convirtiéndose en el octavo país de receptores de remesas), mil millones menos que los 5000 millones que se exportaron de camarón. Las recetas económicas tradicionales, como la del FMI, están en duda y reciben presión por los efectos sociales que generan y deterioran aun mas las condiciones de vida de la población.

Luis Rosero M.

A partir del 3 de Enero, en la práctica, entró en vigencia la nueva política de tasas de interés que modifica la anterior política sobre el costo del dinero que implemento el correísmo. Esta última fijó un límite a las tasas, con vigencia mensual y además estableció tasas máximas y tasas de usura. La nueva política se basa en una nueva metodología de cálculo, establece un tope a las mismas y cambia el periodo de vigencia de las mismas.

La extinguida Junta de Política y Regulación Financiera dictó, el 27 de Agosto de 2021, la resolución 676-2021-F con la se estableció la nueva metodología para el calculo de las tasas de interés activas efectivas máximas para los diferentes segmentos de crédito, de manera mensual, que toma en cuenta los siguientes factores: costo de fondeo, costos de riesgos de crédito, costos operativos y costo del capital.

El BCE estableció la metodología para el calculo de cada uno de los componentes que determinan la tasa de interés, que se público en la Nota Técnica # 81, incluida en su publicación Cuaderno de Trabajo de Diciembre de 2021. Se aplica dicha metodología a los 6 segmentos de crédito: Productivo Empresarial, Productivo PYMES, Consumo, Microcrédito Minorista, Microcrédito de Acumulación Simple y Microcrédito de Acumulación Ampliada. Para el segmento Productivo Corporativo e Inmobiliario, se aplicará dos desviaciones estándar a la TEA referencial para definir la tasa activa efectiva máxima, mientras  que para los segmentos Educativo, Educativo Social, Vivienda Social, Vivienda de Interés Público e Inversión pública, en dicha nota, se propone mantener las tasas máximas vigentes, ya que responden a definiciones de política pública.

El BCE, calculó, en base a la metodología definida por la resolución No. 676-2021-F, los determinantes de cada uno de los factores componentes de la tasa de interés. Así el costo de fondeo se basó en la tasa pasiva y los intereses y comisiones pagadas por deudas financieras y no financieras contraídas por el IFI; los costos operativos los determinó con sueldos, remuneraciones, pago de servicios básicos, amortizaciones, depreciaciones, y mantenimiento de inmobiliario y equipos; el riesgo de crédito se estableció en base a las pérdidas por mora del crédito o no pago del mismo y el costo de capital se refiere a la rentabilidad y la variable proxy que utilizo es el riesgo país medido el EMBI (Índice de Bonos de los Mercados Emergentes) que se considera, en el caso del país, como la tasa mínima de rendimiento requerido por los mercados internacionales. Todos estos cálculos se hicieron de manera agregada para el sistema financiero ecuatoriano.

Tomando en consideración esta resolución, la nueva Junta de Política y Regulación Financiera dictó la resolución No. JPRF-2021-04, Diciembre 13 de 2021, estableciendo las siguientes tasas:

Si bien, en la resolución 676-2021-F  se estableció la metodología de cálculo de las tasas de interés, según la ex Gerenta del BCE, ésta fue cambiada y, al parecer, habría una ligera caída de estas entre Diciembre de 2021 y Enero de 2022

Luis Rosero M.

La variante Ómicron, del Covid, afectará la recuperación económica de este año y del 2022. Hay indicadores que señalarían una reactivación en 2022 que se relacionan con factores externos y e internos  que prevé mejores perspectivas.

Si bien, en el IT de 2021 continuó la contracción económica, reflejada en una tasa de crecimiento de -5.4%, respecto al mismo período del año anterior, en el IIT la economía muestra una recuperación con un crecimiento de 8.4%. Esta tendencia se explica por el aumento de las exportaciones (16%), consumo de los hogares (10.5%) y de la inversión (9.8%). La primera aumenta sobre todo por mayores ventas de los productos del mar, la segunda variable fue alentada por el incremento de las remesas en el primer semestre, que marca un record, y el crédito. Entre las industrias que más dinamismo tuvieron están refinación de petróleo, el crudo y minas. La recuperación económica incidió en la mejora de los indicadores del mercado de trabajo. En efecto, La tasa de empleo adecuado (formal), a Noviembre, llegó a 33.7% mayor en 1.7% al del mes pasado mientras que la tasa de desempleo se redujo a 4.4% (dos décimas menos) pero el subempleo aumento 0.6% reflejando las dificultades que todavía enfrenta el sector informal urbano.

Las previsiones del BCE del crecimiento para 2021 prevé un 3.5% mientras que la de los organismos internacionales se sitúa en 3%. Sin embargo, la paralización del bombeo del crudo, que dañaron los oleoductos por la erosión regresiva del río Coca, desde el 10 de diciembre, de este año, y, en consecuencia, la no exportación de petróleo así como la aparición de la variante Ómicron llevarían a un crecimiento menor al 3%, pero todavía estamos lejos de recuperar los niveles del 2019. Sin embargo, en 2021 la tendencia del crecimiento fue positiva que marca la recuperación de la economía.

En el 2022, el BCE proyecta una tasa de crecimiento de 2.5%, el FMI predice 3.5%, el Banco Mundial estima 3.4% y la CEPAL prevé un 2.6%. La proyección del BCE estaría más cerca de lo real por el efecto de la variante Ómicron sobre la economía, la posibilidad del fenómeno de La Niña, la operación de una nueva ruta del oleoducto, el ajuste, la incidencia de las reformas estructurales y los niveles de demanda agregada que se alcancen.  Si con la vacunación anticovid no se alcanza la inmunidad de rebaño en el I trimestre y se presenta el fenómeno de la Niña tendremos una tasa de crecimiento menor a la proyectada por el BCE. Por otro lado, se prevé que se apruebe la reforma laboral (flexibilización laboral), comience a descontarse a los empleados y trabajadores el incremento de impuesto a la renta, reducción del impuesto ISD,  la vigencia de la nueva política de tasas de interés, la concesión de carreteras y otras actividades así como la privatización del Banco del Pacifico y otras entidades públicas, la recuperación y exportación de petróleo, suspendido por los daños del SOTE y OCP y la Asamblea apruebe la ley de  incentivos a la inversión. Estas reformas estructurales tardan en generar sus efectos, por lo que no tendríamos algunos de los efectos positivos que, según el gobierno, dinamizarían la economía. El gobierno, en la parte externa, aspira a lograr mayor crecimiento con los tratados de libre comercio (el primero con México) y en la llegada de capital extranjero. Llo primero sería en el segundo semestre y lo segundo depende del panorama económico y social y de la seguridad jurídica.

Al parecer, por estos factores, habría menor dinamismo en la economía en 2022 y las condiciones sociales, si continua la pandemia con Ómicron, pueden empeorar reflejándose en q los altos niveles de subempleo, pobreza y hambre que implicaría mayor desigualdad social. Ante eso, el reto del gobierno, en el próximo año, es acelerar el crecimiento  y mejorar las condiciones del mercado de trabajo con mayor empleo y aplicar una política social agresiva para compensar el deterioro social de buena parte de la población que incluye a la clase media, pobres, los trabajadores del sector informal y los marginados.

Luis Rosero M.

Después de más de una década, la Junta de Política y Regulación Financiera (JPRF) dictó una regulación de un nuevo sistema de tasas de interés basada en otra metodología distinta. Con esta, se cambia la forma de determinación del costo del dinero, que es un precio clave en la economía que influye en algunas variables.

En efecto, en Julio de 2007 se aprueba la ley del costo máximo del crédito que, en lo fundamental, elimina el cobro de comisiones de los bancos dejando que solo la tasa de interés reflejará dicho costo. Sin embargo, el Tribunal Constitucional declaró inconstitucional varios artículos de esa ley y estableció que sea el Banco Central del Ecuador establezca las tasas de interés. El 10 de Enero de 2008, el directorio del BCE estableció la metodología para el cálculo con un sistema de tasas de interés: siendo las más importantes la tasa activa referencial, pasiva referencial y la tasa activa efectiva máxima, por segmentos de sectores económicos, con lo que puso un tope a las tasas de interés. Inicialmente, se establecieron 6 segmentos pero en los años siguientes tanto en los gobiernos correistas como del morenismo se aumentaron éstos. En sí, con el nuevo sistema se calculaba dichas tasas como un promedio del sistema más un 0.5%. Pero, en un sistema financiero, de estructura oligopólica, las tasas se determinan en función de las que establezcan los tres grandes bancos.

La tendencia de las tasas efectivas referenciales para los principales segmentos se comportó así:

FUENTE: BCE, tasas nominales a Enero de cada año

En el segmento productivo, en el periodo 2010-2014, la tasa de los corporativos bajo, el empresarial y el PYMES se mantuvo constante pero en los siguientes años en las dos primeras aumentaron excepto la de PYMES en que se redujeron gradualmente entre 2018-2021. Mientras que la de consumo si bien se redujeron, entre 2010-2021, su tasa es alta, en dolarización,  comparada con las tasas de interés internacional (libor y prime). En los 3 segmentos microempresariales la tendencia fue a la baja en todo el periodo. Sin embargo, estas tasas son mu altas, debido, a como sostiene la banca, al mayor riesgo.

Con la ley de Defensa de la Dolarización, publicada en el Registro Oficial # 443 de Mayo 3 de 2021, en el gobierno de Moreno, se establece dos juntas de política y regulación, una financiera y otra monetaria conformada por miembros del sector privado y se restituye la autonomía del BCE. La JPRF dictó la resolución No. JPRF-F-2021-004 estableciendo el nuevo sistema de tasas de interés que entrarán en vigencia a partir del 01 de enero del 2022. Este esquema se basa en la “Metodología para el Cálculo de las Tasas de Interés Activas”, formulada por el BCE.