Luis Rosero M.

El gobierno aparentemente ha cambiado de táctica para terminar de armar su modelo de economía de mercado. Si bien inicialmente, para lograr la aprobación de uno de los 4 puntales de éste, se realizaron negociaciones. Con el rechazo de la ley de promoción de inversiones por la Asamblea, al parecer, ahora cambia de táctica para lograr la aprobación de los 2 puntales fundamentales acudiendo a un mecanismo de democracia directa. 

Siendo estos dos puntales, considerados prioritarios, ha procedido a relegar o negociar soluciones parciales a los problemas que enfrenta para la gobernanza y echar una cortina de humo para camuflar su nueva táctica. En efecto, se registró una cuarta masacre carcelaria cuya solución, al parecer, no tiene fin. La muerte de don Naza, que presidía una captadora ilegal de dinero; el paro de los bananeros protestando porque no se respeta el precio oficial de la fruta y un acuerdo parcial con estos, y, el aumento del precio de 2 dólares en el precio oficial del arroz, para aplacar a sus productores, parecen ser parte de la cortina de humo para ganar tiempo y acelerar la cristalización de los dos puntales prioritarios señalados a través de una consulta popular que sería en 3 meses y no con las elecciones seccionales de Febrero de 2023 como se había previsto.

Ni la caída del nivel de actividad económica que se producirá, por los efectos de la invasión rusa a Ucrania, ni el aumento de la tasa de interés en EE.UU. ni su probable recesión que contribuirán a dicha caída ni el aumento de la inflación ni de la pobreza, ni de la violencia criminal y crecimiento de la inseguridad ciudadana, ni el alza del precio de la gasolina, en el país, parecen ser prioritarios en la coyuntura. Así mismo, la imposición de la postura del gobierno sobre el aborto y el veto total a cambios a la ley Orgánica de Educación Intercultural que no permite el incremento a los sueldos de los maestros a pesar de existir fondos extraordinarios en el presupuesto, por el alza del precio del petróleo sobre el presupuestado, parecen ser parte de la nueva táctica.

Los 4 puntales: una reforma tributaria, la atracción de inversiones, la apertura de la economía y la reforma laboral son los prioritarios. Se logró aprobar la reforma tributaria, al parecer con un acuerdo con el correísmo que habría permitido la salida de Glas de la cárcel. En la apertura económica, se va con rápido en la firma de acuerdo comerciales. Ya se logró uno con Chile y República Dominicana y, se anunció para Marzo pasado, con México, pero que se retrasó por la inclusión o no del camarón. Los equipos negociadores, de los acuerdos con otros países, aceleran su ritmo para tratar de alcanzar la meta de firmar 10 acuerdos. La visita del Presidente a Argentina y Uruguay forman parte de la estrategia comercial para abrir más oportunidades de comercio.

En la coyuntura, lo prioritario es aprobar la ley de inversiones -rechazada por la Asamblea- y la reforma laboral, que son claves para implementar el modelo de economía de mercado y cumplir con la promesa electoral de creación de empleo. Incluso, la revisión de la meta acordada con el FMI sobre el déficit fiscal, para aplicar un ajuste más gradual, parecen ser parte de esta nueva táctica. Frente a los problemas de gobernanza ya señalados, el gobierno buscaría lavar su imagen realizando inversiones en infraestructura y en subsidios a bananeros, a otros grupos y sociales para reducir la presión social. Todo este conjunto de problemas ha generado una pérdida de credibilidad de la población en el gobierno.

En síntesis, la nueva táctica buscaría que, en este año, se aprueben los dos puntales prioritarios faltantes para implementar una economía de mercado y cumplir con las promesas electorales. Sin embargo, la contracción económica que se viene en 2022 y consecuentemente el aumento del desempleo, subempleo y pobreza provocarán una fuerte presión social que combinada con la de los sectores afectados por la reducción de exportaciones hacia Rusia y Ucrania, la pérdida de credibilidad del gobierno así como la falta de solución a los problemas de gobernanza ya señalados pueden incrementar los problemas sociales y políticos del gobierno que retrasarían la implementación de una economía de mercado reajustada.

Luis Rosero M.

La invasión rusa a Ucrania, además de los efectos de la pandemia, provocará un significativo impacto en la economía del país que, a nivel macroeconómico, implica una caída en el nivel de actividad económica del país.

Por este conflicto bélico, los impactos, a nivel mundial, fueron principalmente el aumento del precio del petróleo y dificultades de importación de insumos producidos por Ucrania y Rusia. En el primer país, la industria automotriz europea sufrió restricciones de partes y repuestos de vehículos. A lo que se agrega los problemas logísticos que se generaron con la pandemia.

Según el BCE, las exportaciones a Rusia, en 2021, llegaron a 999.8 millones de dólares en valores FOB, mientras que las importaciones alcanzaron 171.2 millones  en valores CIF. Los principales productos de exportación del país, a ese país, son banano, flores, camarón, pescado fresco y enlatado y café industrializado. Para ese año, el banano representó el 70,6% y el camarón 14.1% del total de exportaciones a ese país. Hacia Ucrania el país exportó banano 80.6, flores 19.5 y camarón 17.7 millones. Las importaciones de Rusia fueron principalmente materias primas para la agricultura (175 millones) que representan el 91.2% de éstas y que sobre todo urea.

El efecto de la guerra entre los dos países, será la disminución de las exportaciones a Rusia, principalmente de banano y flores. Ya algunas exportadoras extranjeras de banano cancelaron los contratos con algunos productores bananeros y de flores que sufren una crisis, principalmente los más pequeños. Mientras que la agricultura fue afectada por las restricciones y el encarecimiento de las importaciones de urea y otros insumos agrícolas que encarece sus costos de producción.

Según el BCE, la economía ecuatoriana creció 4.2% en 2021. La invasión rusa, a nivel macroeconómica, generará una caída del PIB en 2022, por la disminución de las exportaciones primarias y por el lado de las importaciones restringirá principalmente la de fertilizantes químicos (que representan el 39% del total) para la agricultura y de otros productos, lo que a su vez influirá sobre la inflación. Las proyecciones para 2022 que hace BCE plantea un crecimiento de 2.8%, CEPAL 2.6%, FMI 3.5% y el Banco Mundial 4.3%. Paradójicamente, este último organismo internacional proyecta dicha tasa de crecimiento a pesar de la caída de exportaciones a Rusia y Ucrania, los problemas logísticos para exportaciones (como el caso de flores y otros productos perecederos) y las sanciones impuestas por EE.UU. y Europa a Rusia. El BID reconoce una restricción de crecimiento en A. Latina de hasta 1.5%, en promedio cada año, entre 2022 y 2024. Por ello, me parece mas atinada la proyección del BCE de 2.8%. Si aplicamos esta reducción en el crecimiento que señala el BID,  implicaría que el país tendría una contracción significativa en su crecimiento tanto en 2022 y 2023.

A esta caída del PIB, se agrega el aumento de la inflación. Según el INEC, a Diciembre de 2021, ésta alcanzó 1.94% mientras que a Marzo de 2022 llegó a 2.64%. Esto implicó un aumento del costo de la canasta básica a $ 725.27 dólares. Ha influido en la mayor inflación, principalmente,  el aumento del costo del transporte, alimentos y bebidas, artículos para el hogar y educación. El transporte ha aumento por el alza del precio del petróleo, que a su vez hizo crecer el valor del del pasaje urbano y de carga. Por otro lado, la inflación también crece por el aumento del costo de los insumos importados como es el caso de la harina de trigo, que llevó a su vez al alza del precio del pan.

En síntesis, el conflicto bélico tendrá como efectos una reducción del nivel de actividad económica en 2022, lo que implicará menor nivel de empleo, mayor desempleo, subempleo y pobreza; por otro lado, el aumento del precio de petróleo y el alza de insumos para la agricultura, aumentaran la inflación que a su vez se traducirá en un mayor costo de la canasta básica generando una reducción en el nivel de vida de la población, afectando principalmente a los más vulnerables, pobres que a su vez incrementará la miseria.

Luis Rosero M.

El rechazo de la ley de inversiones, por la nueva mayoría de la Asamblea, pone en aprietos al gobierno pues se le presenta un escenario complicado para armar su proyecto económico, obliga a cambiar de táctica con la Asamblea y, en lo económico, la invasión rusa a Ucrania va a impactar a la economía del país.

El esquema económico de Lasso se basa en 4 puntales: una reforma tributaria, la atracción de inversiones, la apertura de la economía y la reforma laboral. Si bien logró aprobar la primera, en la que mayor parte de las modificaciones del impuesto a la renta, la va a pagar la clase media; el rechazo por la Asamblea del proyecto de ley impide armar el segundo puntal de su esquema económico, basado fundamentalmente en atraer inversión extranjera en maquila y concesiones, con la cual intentaba crear empleo. Si bien va rápido en la firma de acuerdos de comercio, como son los de Chile y Guatemala, sin embargo, el rechazo de dicho proyecto de ley dificulta que se apruebe la reforma laboral fundamental para que funcione su esquema de atracción de inversión extranjera. Pero no solo eso, el archivo de dicho proyecto significa una derrota política que obligó al gobierno a reestructurar el Ministerio de la Política dividiéndolo en dos: una que se haga cargo de la parte política (fundamentalmente negociación en la Asamblea) y, por otra, el tema de la seguridad interna que sigue deteriorándose pues avanza el crimen organizado, sobre todo en la costa, que tiene en zozobra a la población. Si bien antes el gobierno amenazaba con la muerte cruzada ahora la táctica parecer ser el acercamiento y negociación con la nueva mayoría de la Asamblea (UNES-PSC-PK), que lograría destronar a su Presidenta, para tratar de que se aprueben los proyectos reformulados de ley de atracción de inversiones y la reforma laboral. Con esto, el régimen además de consolidar su propuesta de economía de mercado, está obligado a cumplirlas por el condicionamiento establecido en los acuerdos crediticios firmados con los organismos internacionales (FMI, Banco Mundial, BID, CAF, etc.). Si no es posible lograr una negociación, con la nueva mayoría de la Asamblea, el paso arriesgado que daría el gobierno sería aprobar dichos proyectos a través de una consulta popular.

Por otro lado, la invasión rusa a Ucrania tiene un impacto en la economía mundial y en el país. Así, ya organismos internacionales pronostican una caída del 1% del PIB mundial. Por otro lado, el aumento del precio del petróleo y del gas ha generado efectos sobre el costo de la energía. Tal es así, que ha aumentado el precio de la gasolina en países desarrollados y en desarrollo y, por el lado del gas, aumento de su precio. Además, del incremento del precio de las materias primas y productos básicos, a nivel mundial, sumado al problema logístico del transporte internacional han generado un aumento de la inflación en EE.UU. que ya alcanza el 8%, 9% en México y cercano al 10% en España. En el país, si bien el aumento del precio del petróleo aumenta los ingresos fiscales tiene impacto sobre los costos de producción de derivados y aumento del precio de la gasolina, que incrementa la inflación reflejándose en el aumento del precio del pan popular y otros productos de la canasta de consumo. Por otro lado, Rusia es un importante mercado para nuestro banano y flores, siendo estos sectores los principales afectados así como su mano de obra que ahora han visto reducir su empleo. Adicionalmente, el país importa fertilizantes y otros insumos para la agricultura, de Rusia, lo que, además de subir de precios (como en el caso de la urea), restringe el ingreso de estos productos lo cual impacta en la agricultura. Si bien en hubo una reactivación de la economía, llegando a un crecimiento de 4.2% en 2021, ya el Banco Central anunció una proyección de crecimiento del PIB de 2.8% para 2022 -mientras que los organismos internacionales proyectan una tasa por debajo de ésta-, lo que implicaría una contracción de la economía respecto al año anterior que generaría un aumento del desempleo, subempleo y pobreza, por lo cual el gobierno no cumpliría, en este año, con las metas ofrecidas de aumento del empleo, reducción de la pobreza y desnutrición infantil, para citar algunas.

Así las cosas, se presenta un escenario complejo y difícil para el gobierno, pues para cumplir con las ofertas de campaña tiene dos alternativas: o negociar con la nueva mayoría de la Asamblea para aprobar sus proyectos de ley o una consulta popular para que la población apoye éstos. Sin duda, un complejo panorama. Si bien la primera alternativa sería más rápida tiene un costo político y, la segunda -la consulta- además de que ésta se realizaría junto a las elecciones seccionales de 2023, se perdería un año para implementar su esquema económico lo cual tiene un riesgo político. En todo caso, lo cierto es que en 2022 la economía se contraería y el gobierno no cumpliría sus ofertas de campaña, produciendo un desgaste político, contracción económica, inflación, deterioro de las condiciones de vida y caída de la confianza del gobierno por parte de la población.

Luis Rosero M.

El rechazo de una mayoría de la Asamblea del proyecto de ley para la atracción de inversiones, fortalecimiento del mercado de valores y transformación digital, es una derrota política para el gobierno para su forma de incentivo a inversiones en base a maquila, asociación público-privados y financiamiento a través del mercado de valores. El régimen buscaba con el proyecto atraer inversión extranjera para lo cual se le otorgaba una serie de exenciones de impuestos.

Una forma de incentivar inversiones, del proyecto, es a través de zonas francas en la que se ejecutarían proyectos de inversión (industrial, servicios y de logística), principalmente por empresas extranjeras. Estas son un recinto aduanero donde ingresan insumos, materias primas y maquinaria, exonerados de impuestos al comercio exterior, y que se utilizarán para producir bienes y servicios que luego son reexportados. Para atraer a dichas empresas se las exonera de impuestos a la renta (IR) por 10 años, después se les rebaja 10% en el IR por los siguientes 10 años, se exceptúa del ISD y del IVA a la importación de insumos, materias primas y maquinaria. Además, se garantiza la estabilidad tributaria y en caso de controversias se permite el arbitraje nacional o internacional. Las empresas que se instalen generarían empleo pero, probablemente,  en otras condicione, a las que rigen en el Código de Trabajo, que estarían delineadas en la reforma laboral del gobierno.

Otra forma de atraer inversiones es a través de la gestión delegada o sea la concesión de los activos del sector público sobre todo en los sectores estratégicos así como de servicios públicos. En los primeros, se busca entregar la gestión al sector privado la energía, telecomunicaciones, recursos naturales no renovables, transporte y refinación de hidrocarburos, biodiversidad y el patrimonio genético, el espectro radioeléctrico y el agua.  En servicios públicos, sería en vialidad, puertos y aeropuerto, infraestructura hospitalaria y educativa, vivienda, deportes y cultura. Esta forma de generar inversión es entregarle al sector privado, con un contrato a largo plazo, la administración de los sectores estratégicos y servicios públicos de forma obligatoria. El problema de esta forma de incentivo de inversiones es que si bien hay posibilidades de que mejore la calidad y eficiencia, la mayor parte de las ganancias se la lleva el sector privado y, cuando toque revertir al estado los activos estos ya habrían cumplido con su vida útil. Además de eso hay falta de capacidad de regulación del estado para hacer cumplir las cláusulas de un contrato de concesión. En el caso de los servicios públicos, la experiencia chilena y argentina muestran como los precios de éstos crecían continuamente afectando la economía popular.

También el proyecto intentaba una transformación digital mediante un gobierno digital en el sector público ampliando transacciones, servicios, certificados, etc., que se realizaban físicamente se harían vía digital y también en el sistema financiero que digitalizó muchas transacciones que antes se realizaban personalmente. Se trata de modernizar las transacciones comerciales y económicas para que gradualmente se realicen digitalmente, como en el caso de los bancos, que implican riesgos como el phishing y otrosy, en la empresa privada, se le daban herramientas para realizar las transacciones utilizando las vías digitales (firma digital, escrituras electrónicas, etc.).

Finalmente, el proyecto buscaba una reforma a ley de mercado de valores fortalecía la supervisión de este para evitar los delitos que se cometieron en el caso ISSPOL; se orientaba a un mejor control de las bolsas de valores y la integración de éstas a nivel nacional o internacional y se hacía mas exigente el control de los depósitos centralizados de valores y se pretendía crear uno con la asociación público-privada.

Si bien el proyecto permitía crear empleo, lo hacía con una forma de inversión que, en el caso de las maquilas, podría derivar en precariedad laboral como lo muestra la experiencia internacional. En lo referente, a las concesiones el resultado es que la mayor parte de la torta se queda con el inversionista y la cubierta para el estado. En ambos casos, se trata de incentivar la inversión extranjera, qué si bien representa una alternativa, hay que darle paso también al inversionista nacional. En cuanto a la reforma de valores, es acertada la propuesta para tratar de impulsar el desarrollo de este mercado para que brinde un financiamiento alternativo al de la banca con mejores condiciones financieras y a largo plazo. Así mismo, impulsa la innovación tecnológica y de gobernanza de las bolsas regionales existentes así como a la integración de éstas. El mercado de valores ecuatoriano es pequeño para que existan dos bolsas y, por otro lado, la integración internacional de estas permitiría mayor competitividad e innovación y que dicho mercado cumpla con la función principal que es dar financiamiento a menor costo que el de la banca y a mayor plazo.

Luis Rosero M.

Del proyecto de ley para la atracción de inversiones, fortalecimiento del mercado de valores y transformación digital, en éste artículo trataremos el segundo componente. La última reforma a la ley de mercado de valores fue realizada con Ley para el Fortalecimiento del Sector Societario y Bursátil, publicada en el Registro Oficial No. 249 Mayo 20 de 2014 

En el proyecto se introducen varias reformas a la ley de mercado de valores, incluyendo cambios para prevenir los delitos que se cometieron en el caso ISSPOL, de las que trataremos las más importantes. En primer lugar, el organismo supervisor del mercado de valores que es la Superintendencia de Compañias y Valores dejar de supervisar el mercado de seguros. Se definen y amplían las funciones de ésta. En cuanto a la oferta pública primaria se establece que deberán constar en anotaciones en cuenta en un depósito centralizado de valores. Se cambia en nombre del Registro de Mercado de Valores por el de Catastro público del mercado de valores, en el que además agrega que deben registrarse los valores emitidos en el exterior que sean objeto de oferta pública en el país, los emitidos por emisores institucionales que se negocien en el mercado extrabursátil, etc.

Se hace más estricta las normas relacionadas con la emisión, inversión y desinversión del sector público en el mercado de valores que deberán realizarse, a través de subasta pública, en las bolsas de valores pero además se incluye cualquier plataforma transaccional autorizada por la Junta de Política y Regulación Financiera. Además, se propone que las entidades públicas podrán realizar intermediación de valores del Estado a través del mercado de valores.

En cuanto a la estructura de capital de las bolsas de valores, si bien se mantiene la figura de sociedad anónima, se aumenta la participación en su capital de 5 a 8% de cualquier accionista que puede ser individual o societario, nacional o extranjero. Estos es que ahora pueden tener mayor participación en su capital y se abre la puerta para que inversionistas extranjeros puedan ser accionistas de las bolsas. También se plantea la posibilidad de unificación de las bolsas de valores locales y admite la posibilidad de integración con una bolsa de valores internacional.

En cuanto a la duración de los miembros del directorio de las bolsas, se extiende su período de 2 a 5 años. Sin embargo, se elimina entre los requisitos para ser nombrado miembro se elimina el requisito de honorabilidad empresarial o profesión y cuenten los conocimientos y experiencia adecuada en materias relacionadas con el mercado de valores, lo que realmente es sorprendente dado lo que sucedió en la Bolsa de Valores de Guayaquil con el caso ISSPOL. Así mismo, se elimina la restricción de que los intermediarios de valores tengan una representación, en el directorio, mayor al 30%. O sea, hay posibilidades de control del Directorio sin límite.

Hay un cambio importante, pues hasta el momento en las bolsas de valores solo se pueden transar títulos, con el proyecto se la convierte además de una bolsa de productos (materias primas) y contratos derivados.

Otro aspecto importante, es que las casas de valores al ofrecer propuestas de inversión deben advertir al inversionista que en la orden de negociación deberá constar el perfil de riesgo del cliente y ha sido informado de los riesgos de su inversión. Esto es para evitar que a los clientes no se les sorprenda que se le recomienda una inversión sin tener la suficiente información de los riesgos que corre.